圣誕快樂(lè )?。?！

11月份全國迎來(lái)大范圍雨雪天氣，鋼材終端需求繼續萎縮，鋼材成交環(huán)比小幅下降。加之受中美貿易摩擦，市場(chǎng)需求呈疲態(tài)勢。但12月份以來(lái)，受中美貿易摩擦暫緩、環(huán)保限產(chǎn)加碼、政策預期等消息刺激，螺紋鋼扭轉頹勢格局，呈現持續反彈的勢頭。但有關(guān)分析認為，此輪鋼價(jià)止跌回升更多是受到消息面的刺激，冬季需求逐步減弱，冬儲也未實(shí)質(zhì)性開(kāi)始，市場(chǎng)變得撲朔迷離。即便短期價(jià)格還會(huì )拉升，其持續性也值得懷疑，需要警惕沖高回落的風(fēng)險。

中央經(jīng)濟工作會(huì )議提振市場(chǎng)信心

剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放了重要信號，2019年各項宏觀(guān)政策目標將聚焦在“六穩”上，圍繞提振消費、基建補短板、支持民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展等方面，政策力度可能更大更寬松，以釋放紅利，提振信心，保持經(jīng)濟運行在合理區間。而上周央行決定創(chuàng )設定向中期借貸便利，我們認為，央行將繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，加大逆周期調節力度，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，更加精準有效地實(shí)施定向調控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

政策面信用環(huán)境逐漸放寬得到確認，央行的貨幣政策正在逐漸從數量調控為主向價(jià)格調控為主轉變。預期貨幣政策將確保流動(dòng)性充裕，并繼續引導短期利率下行，某種意義上，為3年TMLF提供比1年期更優(yōu)惠的利率可能是公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調的“前奏”，預示央行定向降息邁出的第一步。短期來(lái)說(shuō)，這對于穩定大宗商品市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)信心而言效果顯著(zhù)，市場(chǎng)投機性需求顯現，鋼價(jià)持續反彈。但長(cháng)期看，在內憂(yōu)外患的背景下，效果有待觀(guān)察。

理性看待環(huán)保限產(chǎn)政策帶來(lái)的空間

2018年8月開(kāi)始，環(huán)保限產(chǎn)政策釋放松動(dòng)信號，尤其是嚴禁地方政府“一刀切”的行為，使得采暖季鋼廠(chǎng)限產(chǎn)并未嚴格執行，生產(chǎn)力度強于去年，在需求逐步減弱的情況下，產(chǎn)能釋放保持高水平，供給端壓力上升，導致11月鋼價(jià)大幅下降。從目前我們了解到的鋼廠(chǎng)生產(chǎn)情況看，在價(jià)格前期下跌和大氣污染治理的雙重作用下，鋼廠(chǎng)停限產(chǎn)明顯，產(chǎn)能利用率有所下降，如河北唐山在《決戰20天、打贏(yíng)藍天保衛戰強化管控工作方案》的基礎上，要求從12月19日0時(shí)至24日24時(shí)，對重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)一步采取強化措施。

地方政府環(huán)保壓力與日俱增，限產(chǎn)政策也愈加嚴厲，短期鋼廠(chǎng)生產(chǎn)受到一定的限制。但我們認為，采暖季期間，環(huán)保限產(chǎn)政策對于鋼廠(chǎng)生產(chǎn)存在一定影響，但從實(shí)質(zhì)效果來(lái)看，鋼價(jià)大跌、鋼廠(chǎng)利潤萎縮才是鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的最直接的動(dòng)力。接下來(lái)的季節性降溫和雨雪天氣增多，市場(chǎng)需求進(jìn)一步收縮是一個(gè)不爭的事實(shí)，長(cháng)江以北地區需求跌入“冰點(diǎn)”，淡季需求特征顯露無(wú)疑，鋼材減產(chǎn)或許還對沖不了需求減少，對鋼價(jià)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性拉漲作用不宜盲目放大。

根據相關(guān)機構數據，當前鋼材庫存拐點(diǎn)已現，全國主要城市螺紋鋼社庫存出現回升，為300.46萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.59萬(wàn)噸，增幅1.19%；同比下降9.58萬(wàn)噸，降幅3.09%。從數據上看，目前基本進(jìn)入冬儲前期階段，但預計前期庫存積累幅度相對有限。筆者認為從目前到春節前，庫存回升已成為市場(chǎng)主流共識，除非出現特別大的數據變動(dòng)或政策層面的變化，否則鋼價(jià)難有趨勢性行情。

綜合來(lái)看，目前鋼材市場(chǎng)處于供需雙弱的狀態(tài)，隨著(zhù)寒冬逐漸到來(lái)，下游需求勢必會(huì )進(jìn)一步下降。目前價(jià)格尚未到合適的冬儲價(jià)格，我們預期冬儲啟動(dòng)或在明年1月中旬左右開(kāi)始，需要密切關(guān)注動(dòng)向。短期市場(chǎng)缺乏明確的方向，價(jià)格或以振蕩運行為主，謹防回落風(fēng)險。